申銀萬(wàn)國(guó)證券--朗姿股份:受益中韓自貿(mào)區(qū),依托韓國(guó)資源優(yōu)勢(shì),有望向文化時(shí)尚產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型【公司研究】

【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
投資要點(diǎn):
終端銷(xiāo)售仍在調(diào)整中,但最差的時(shí)候過(guò)去,預(yù)計(jì)明年基本面有望筑底。13下半年以來(lái),高端服飾消費(fèi)整體壓力較大,公司今年以來(lái)業(yè)績(jī)下降幅度約50%。據(jù)我們觀察服裝行業(yè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,基本面調(diào)整的第一年是股價(jià)調(diào)整最多的,今年年初以來(lái)公司股價(jià)的調(diào)整已反應(yīng)業(yè)績(jī)下修預(yù)期,預(yù)計(jì)明年有望基本面筑底。
公司與韓國(guó)業(yè)務(wù)往來(lái)密切,大股東朝鮮族背景奠定轉(zhuǎn)型文化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ):(1)大股東優(yōu)勢(shì):董事長(zhǎng)申?yáng)|日為朝鮮族人,與韓國(guó)語(yǔ)言文化相通,在韓國(guó)時(shí)尚圈知名,多年積累在韓人脈資源較廣;(2)韓國(guó)業(yè)務(wù)往來(lái)密切:2003年朗姿股份引進(jìn)韓國(guó)大賢公司旗下的女裝品牌ZOOC、MOJOS.PHINE和PREMERECC,2013年公司從韓國(guó)共進(jìn)口成衣和面料1.3億,預(yù)計(jì)2014年將從韓國(guó)進(jìn)口7270萬(wàn)元。
中韓自貿(mào)區(qū)于APEC會(huì)議結(jié)束實(shí)質(zhì)性談判推動(dòng)中韓自貿(mào)區(qū)進(jìn)一步落實(shí),有利公司推進(jìn)韓國(guó)業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)型時(shí)尚文化產(chǎn)業(yè):(1)有助公司降低關(guān)稅、運(yùn)費(fèi)等成本,更易引入韓國(guó)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)人才:公司每年將從韓國(guó)進(jìn)口成衣和面料上億元,涉及關(guān)稅和運(yùn)費(fèi)上千萬(wàn),若中韓自貿(mào)區(qū)成立將進(jìn)一步縮減成本,此外中韓自貿(mào)區(qū)談判也涉及人才引進(jìn)相關(guān)條款;(2)中韓友好有利公司對(duì)韓投資:我們認(rèn)為中韓自貿(mào)區(qū)結(jié)束實(shí)質(zhì)性談判預(yù)示著中韓經(jīng)濟(jì)友好往來(lái),未來(lái)或可享政策紅利,有利于公司與韓國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)服裝美容、文化娛樂(lè)等方面達(dá)成深度合作。
收購(gòu)韓國(guó)童裝品牌阿卡邦,進(jìn)軍“永遠(yuǎn)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”。朗姿公告向韓國(guó)童裝第一品牌阿卡邦投資3億元,其中1.8億元收購(gòu)15%股權(quán),1.2億元參與定增,完成后對(duì)阿卡邦持股比例26%。阿卡邦是韓國(guó)最大的0-4歲嬰幼兒服裝用品公司,定位大眾消費(fèi)品牌,目前在韓國(guó)有750家門(mén)店,在中國(guó)有80家門(mén)店,2013年公司實(shí)現(xiàn)收入11.2億元,凈利潤(rùn)342萬(wàn)。我們認(rèn)為結(jié)合朗姿股份在國(guó)內(nèi)的渠道資源和資本及阿卡邦優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì),阿卡邦業(yè)務(wù)有望在國(guó)內(nèi)快速展開(kāi)。
公司未來(lái)看點(diǎn)在于引入韓國(guó)優(yōu)勢(shì)打造時(shí)尚文化產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈:(1)韓國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè):包括時(shí)尚類(lèi)產(chǎn)業(yè)(服裝、美容和化妝品)及文娛類(lèi)產(chǎn)業(yè)(手游動(dòng)漫、影視劇和綜藝節(jié)目);(2)公司優(yōu)勢(shì):在于有資本、具有上市公司平臺(tái)和行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)地位;(3)老板優(yōu)勢(shì):大股東朝鮮族背景,文化語(yǔ)言相通,且在韓國(guó)人脈資源較廣。我們認(rèn)為以朗姿股份的背景,公司轉(zhuǎn)型時(shí)尚文化產(chǎn)業(yè)較有優(yōu)勢(shì)。
我們預(yù)計(jì)基本面明年可筑底,公司高層關(guān)于向時(shí)尚文化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型理念較為堅(jiān)定,11月實(shí)施的員工持股計(jì)劃均價(jià)21.2元提供較高安全邊際,維持增持評(píng)級(jí)。我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)14/15/16年EPS為0.60/0.70/0.80元(原預(yù)測(cè)為1.05/1.12/1.19元),對(duì)應(yīng)PE為44/38/33倍,考慮到公司戰(zhàn)略方向向時(shí)尚文化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,預(yù)計(jì)合理市值在70億元左右,尚有30%空間,維持增持評(píng)級(jí)。

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