中企海外并購地域偏好轉(zhuǎn)向明顯 亞洲和大洋洲最受中企歡迎

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目前，中國企業(yè)海外并購出現(xiàn)的新變化，主要體現(xiàn)在海外并購地域偏好轉(zhuǎn)向明顯。

安永日前發(fā)給記者的2019年一季度中國海外投資概覽報告顯示，從海外并購地域來看，按金額計，亞洲和大洋洲超過歐美成為最受中企歡迎的海外并購目的地。并且，在海外并購整體趨于謹(jǐn)慎的形勢下，中企在大洋洲宣布的并購逆勢錄得大幅增長（增長81.8%）；而在大洋洲主要投向生物醫(yī)藥和消費品等行業(yè)。

這較2018年卻不同：安永此前發(fā)布的2018年全年中國海外投資概覽顯示，2018年歐洲仍是中企海外并購金額最大的地區(qū)，占中企全球總并購額的六成。

對此，商務(wù)部研究院對外投資合作研究所副主任杜奇睿接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示：“中美貿(mào)易摩擦對雙方開展經(jīng)貿(mào)合作的大環(huán)境帶來不利影響，加上英國脫歐對未來歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展也帶來了一定的不確定性。近年來，美國以及歐盟國家還加大了對中國投資的安全審查力度，審查范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，審查結(jié)果可預(yù)期性降低，影響了中國企業(yè)的投資熱情?！?

在杜奇睿看來，亞洲尤其是南亞、東南亞地區(qū)是未來全球經(jīng)濟(jì)增長速度最快的地區(qū)，近年來營商環(huán)境逐步改善，對中國企業(yè)的吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)。

由歐美轉(zhuǎn)向亞洲和大洋洲

望華資本創(chuàng)始人、總裁戚克栴對企業(yè)并購與投資非常有研究。對于海外并購地域偏好轉(zhuǎn)向的原因，他在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時分析稱：“這是因為美國對在美投資的‘國家安全考慮’嚴(yán)格審查與貿(mào)易戰(zhàn)因素使中國對美投資大幅下降；同時，亞洲與大洋洲屬于‘一帶一路’（或廣義的‘一帶一路’）范疇，而且在地理位置、交通運輸、資源供給、人文交流等方面均與中國更為緊密，因此投資增長較快。”

安永有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，這是受“一帶一路”倡議推動，以及中澳關(guān)系回暖，預(yù)計中企將持續(xù)增加在亞太地區(qū)的投資。

來自商務(wù)部的數(shù)據(jù)也顯示，今年一季度，我國企業(yè)對“一帶一路”沿線的49個國家有新增投資，合計37.6億美元，同比增長4.2％。在“一帶一路”沿線國家新簽對外承包工程合同額304.8億美元，占同期總額的60.2％；完成營業(yè)額180.1億美元，占同期總額的54.5％。

由此，有業(yè)界人士還指出，2019年中企對外投資的增長動力和亮點，有望來自新興市場和“一帶一路”相關(guān)國家。

然而，對于歐洲海外并購下降的原因，上述安永有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，這是受英國“脫歐”及新歐盟外商投資審查條例影響，中企在歐洲的并購活動進(jìn)一步收緊，一季度中企在歐洲宣布海外并購金額同比下降近九成，待英國“脫歐”形勢明朗、歐盟新投資審查程序進(jìn)一步明確后，預(yù)計中企在歐洲投資活動有望逐漸恢復(fù)。

在新歐盟外商投資審查條例上，曾在今年當(dāng)?shù)貢r間3月5日，歐盟委員會宣布?xì)W盟理事會通過了針對外商投資的新審查框架。新法于4月份起生效，將有助于歐洲在接收外商投資時，保護(hù)當(dāng)?shù)氐陌踩⒐仓刃蛞约皯?zhàn)略性利益。

值得注意的是，我國對外投資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化多元。來自商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，一季度，對外投資主要流向租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，占比分別為27.4％、21.0％、9.1％和8.8%。其中流向制造業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的對外投資分別同比增長37％和18.6%。

對此，戚克栴對記者分析表示：“制造業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)一直是中資海外投資的重點，因為境外發(fā)達(dá)地區(qū)在這些方面的技術(shù)優(yōu)勢比較明顯。就租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等相對傳統(tǒng)行業(yè)而言，其境外估值偏低，也容易吸引國內(nèi)的投資者尤其是相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資者進(jìn)行投資?！?

此外，房地產(chǎn)業(yè)、體育和娛樂業(yè)對外投資沒有新增項目。在受訪專家看來，這說明非理性投資繼續(xù)得到有效遏制。

值得注意的是，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級帶動下，中企海外并購正向高技術(shù)含量和高附加值的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

安永報告顯示，從宣布并購交易金額看，2019年一季度中企海外并購主要流向TMT（36.7億美元，占33.9%）、生命科學(xué)（19億美元，占17.6%）、采礦和金屬業(yè)（18億美元，占16.7%），行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，共占本期總額近七成。其中采礦和金屬業(yè)、電力和公用事業(yè)及生命科學(xué)行業(yè)同比錄得增長，其他行業(yè)同比均有所下降。

安永中國海外投資業(yè)務(wù)部全球主管周昭媚發(fā)給記者的分析中還預(yù)計：“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級帶動作用持續(xù)增強(qiáng)，預(yù)計TMT 、生命科學(xué)及消費品等行業(yè)將持續(xù)受到跨境資本青睞?！?

三大風(fēng)險不容忽視

并購是企業(yè)發(fā)展的一種途徑。然而，中企的海外并購雖然充滿機(jī)遇，但風(fēng)險同樣也不能忽視。

中國企業(yè)海外并購目前面臨哪些風(fēng)險？就此，杜奇睿告訴記者，主要有三個方面的風(fēng)險：

一是安全審查風(fēng)險。美國、英國、德國等國家都對中國企業(yè)并購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)尤其是高科技企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的安全審查，建議中國企業(yè)海外投資應(yīng)對美歐兩個地區(qū)保持高度警惕，謹(jǐn)慎評估標(biāo)的市場價值，避免過高溢價。

二是合規(guī)經(jīng)營風(fēng)險?！盁o論綠地投資還是并購，都要高度重視合規(guī)經(jīng)營。當(dāng)前中國企業(yè)的海外投資行為受到東道國及其他各國的高度關(guān)注，一旦在環(huán)保、勞工、稅收、社會責(zé)任等方面出現(xiàn)問題，將可能引發(fā)惡意炒作，釀成巨大的風(fēng)險。”杜奇睿說。

三是美歐各國都對通過離岸市場尤其是避稅天堂設(shè)計各類架構(gòu)以避稅的行為加大打擊力度，中國企業(yè)海外投資在架構(gòu)設(shè)計方面要未雨綢繆，對避稅設(shè)計可能引發(fā)的風(fēng)險要有充分的評估。

戚克栴同樣對記者指出，風(fēng)險主要來自三個方面：

一是標(biāo)的企業(yè)持續(xù)虧損，導(dǎo)致投資長期無法收回的風(fēng)險。這在諸多民營及國有企業(yè)的海外并購中，均屢見不鮮。

二是流動性風(fēng)險。海外并購標(biāo)的往往在短期內(nèi)難以再次變現(xiàn)，有的標(biāo)的即使是上市公司，但由于流通盤太小，缺乏流動性，亦無法用來在應(yīng)急時償還借款。近年來，部分民營企業(yè)在貸款被收緊時因流動性問題，被迫甩賣境外資產(chǎn)，就是例證。

三是高估值陷阱。因中資出海面臨信息不對稱、法律及經(jīng)營環(huán)境不熟悉等不利因素，在賣方中介機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)與時間壓迫下，很容易陷入收購價格顯著高于市場或其他競爭對手的“陷阱”。而高估值會顯著拉長投資回收期，并加大流動性風(fēng)險。

中國政法大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)法研究所所長祁歡此前接受記者采訪時也表示，中國企業(yè)對外投資面臨一定風(fēng)險。無論投資發(fā)展中國家，還是發(fā)達(dá)國家的企業(yè)均面臨風(fēng)險問題，比如安全審查與行業(yè)的限制、對當(dāng)?shù)胤傻牟皇煜?，尤其是并購中面臨環(huán)境要求、勞資糾紛、當(dāng)?shù)厣绫Ｅc保險等問題。

因而對于如何防范這些風(fēng)險，祁歡建議，有關(guān)行業(yè)協(xié)會與商會應(yīng)發(fā)揮作用，做好宣傳和培訓(xùn)，引導(dǎo)企業(yè)做好盡職調(diào)研，了解當(dāng)?shù)匦枨蠛屯顿Y風(fēng)險。一窩蜂地去海外盲目投資，往往會付出很高的代價，同時還會影響國家的聲譽(yù)。

祁歡還表示：“并非所有‘走出去’的中國企業(yè)都掙錢，因而企業(yè)仍需謹(jǐn)慎進(jìn)行盡職調(diào)查與評估?！币蚨ㄗh：“中企進(jìn)行海外投資前，有必要進(jìn)行前期的調(diào)研與環(huán)境的評估，并了解當(dāng)?shù)貏谫Y的安排(如雇傭當(dāng)?shù)毓と吮壤?、社保以及辭退工人需履行的手續(xù)等)；企業(yè)走出去前應(yīng)去中國的海外投資保險機(jī)構(gòu)投保；要重視合同，應(yīng)該雇傭中外律師審查把好關(guān)。再有就是關(guān)注行賄問題?！?

周昭媚也建議：“投資者合理規(guī)劃、謹(jǐn)慎布局，在全球監(jiān)管趨嚴(yán)環(huán)境下從容應(yīng)對挑戰(zhàn)、優(yōu)化跨境并購。”